全球顶级消费电子展临近 屏下指纹成关注焦点

全球顶级消费电子展会CES2018将于当地时间1月9日在美国拉斯维加斯开幕。CES被视为全球科技行业发展趋势的重要风向标，代表新一年行业发展趋势。从今年情况看，屏下指纹成为展会一大焦点，期间展示的三星S6、LGG7和vivoXplay7等新机型均有望搭载屏下指纹识别技术。Xplay7还将成为全球首款配备屏下指纹的量产机型。

 

去年12月，苹果公司申请的屏下指纹技术专利在欧洲、美国获批。屏下指纹由于可解决全面屏下背部、侧边指纹体验不佳的问题，进而实现真正的“全面屏”，已成为行业发展大势。随着量产机型的出现，屏下指纹应用有望全面爆发，产业链公司将受益。

 

    相关个股：

 

    欧菲科技:模组化进程与光学创新进入新阶段

 

    欧菲科技主营业务更迭，转型执行力极强。欧菲科技成立于2002年，早期主营红外截止滤光片，2008年起陆续向触控模组、摄像头、指纹识别模组供应商转型，屡次证明其执行力，营业收入从2007年1.5亿增至2016年267亿，CAGR=77%。公司三大主业2016年产值均处行业领先：公司的触控显示模组年产值超过113亿元，位居全球第一；指纹识别模组年产值69亿元，位居全球第二；摄像头模组年产值79亿元，位列全球前五。

 

    消费电子业务进入模组化发展新阶段。业务范围已经不仅仅局限在光学领域，"在触控模组产品、光学影像产品和传感器类产品等各个产品系列形成了覆盖面较广且分布合理的供货结构"，17年12月1日，欧菲光正式更名为欧菲科技。欧菲科技主要客户为国内手机厂商，2016年大陆销售额占比72%。2017年，公司通过收购索尼华南厂切入苹果摄像头模组供应链，发展策略与苹果供应链模组化趋势相吻合，后续获得更多模组订单可期。

 

    光学零件持续创新，欧菲科技积极布局。1）智能终端摄像头向更高像素、复合功能继续升级，欧菲科技产品结构仍有上升空间。2017年，13M像素普及中端手机市场，Sony、OV等芯片厂商推2000万以上像素芯片，PDAF、OIS、大光圈等功能成为手机摄像头新趋势。目前，欧菲科技已具备生产13MPDAF、OIS、16MAF等高端手机摄像头能力。2）2016年-2020年，双摄渗透率将从6%上升到35%。1H2017，欧菲双摄市占率约9%，已形成8KK双摄产能，业务拓展力有望在双摄领域历史重现。3）手机光学零件未来趋势在于立体视觉、对接AR/VR技术。根据YOLE的预测，3DImaging&Sensing市场规模将从2016年的13亿美元增至2022年90亿美元。在3Dsensing领域，欧菲与以色列MantisVision达成战略合作伙伴关系。

 

    汽车电子新领域步步为营。根据Isuppli，2016年全球和中国ADAS市场规模约60亿美金和15亿美金，2020年全球和中国ADAS市场规模将达300亿美金和30亿美金。在自动驾驶领域，欧菲具备四大优势：1）经验丰富的ADAS核心算法研发团队；2）强大的ADAS系统集成能力；3）团队具备ADAS量产经验；4）领先的车载摄像头自动化六轴调焦生产线，自动化率达到90%。欧菲的汽车电子量产能力也从RLS光雨量传感器、BCM车身控制模块等成熟产品拓展至智能座舱与多屏互动、数字仪表+智能中控。

 

    首次覆盖，给予"买入"评级。预计2017/2018/2019年，欧菲科技业务收入为398/515/719亿，净利润13.5/21.0/31.2亿，对应EPS0.50/0.77/1.15元，参考可比公司2019年23XPE，给予公司12个月目标价26.5元，上升空间31%，给予买入评级。

 

    风险提示：国产双摄订单争取不及预期；A客户模组化供应进度不达预期。（申万宏源）

 

    汇顶科技：国家集成电路产业基金入股 公司董事长增持

 

   

 

    11 月23 日汇顶科技宣布国家集成电路产业基金将从公司两家股东汇发国际和汇信投资受让3,020 万股，占公司总股本的6.65%。交易价格为每股人民币93.69 元，较11 月21 日汇顶收盘价折让10%。联发科持有汇发国际100%的股份，并将出售其所持汇顶20.91%股份中的5%。汇信投资是一家员工控股公司，将出售其所持9.47%股份中的1.65%。根据两家公司的申报材料，此项交易后，汇发国际（联发科）和汇信投资将分别在汇顶科技持股15.91%和7.82%，并可能在未来6 个月分别再次减持1.27%和0.86%。国家集成电路产业基金表示，希望通过入股来支持汇顶科技的研发并推广其产品应用，助力公司实现其长期目标，成为人机交互和生物识别领域的全球领军企业。此外，汇顶科技还宣布其CEO兼董事长张帆以每股人民币93.69元增持454 万股，占公司总股本的1% 。此项交易完成后张帆所持汇顶股份从47.41%升至48.41%。

 

    分析

 

    我们认为国家集成电路产业基金的入股战略性利好，因为这将有助于消除联发科和汇信投资希望在短期内进一步减持所带来的不确定性因素，并扩大汇顶在中国市场的版图。联发科以人民币212.8 亿元（新台币96.7 亿元）减持5%。我们认为此项交易也利好联发科股价，因为国家集成电路产业基金的入股提升了联发科在汇顶所持股份的价值。

 

    潜在影响

 

    我们对汇顶科技评级为中性，12 个月目标价格人民币125 元基于40 倍长期市盈率乘以2021 年预期每股盈利并以11.3%的股权成本贴现回2018 年计算得出。我们对联发科评级为买入，12 个月目标价格新台币356 元基于部分加总估值得出：16 倍未来12 个月市净率/净资产回报率的隐含估值新台币327 元，加上联发科所持汇顶股份每股新台币29 元的价值。风险：汇顶科技：上行 - 屏下光学指纹识别芯片的研发快于预期；下行 - 来自本土品牌的竞争加剧；联发科：来自高通/展讯的竞争加剧。